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《2019年度本土经典十大并购案例集锦 (doc 13)》 -
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资料内容介绍:

分为前五个为(上),后五个为(下),分两篇发布。

2019年十大经典并购案例包括:
【1】电建集团整体上市
【2】中信股份923亿港元配售
【3】招商蛇口整体上市
【4】中石化混改及专业化分拆上市
【5】千亿引资,启动销售板块混改
【6】南京新百收购中国脐带血库
【7】神州数码IT >IT分销业务借壳深信泰丰
【8】首旅酒店收购如家酒店
【9】利亚德兼并平达系统
【10】天神娱乐两次并购 完善游戏产业链

尽管,2019年下半年,并购重组监管严格,但中国经济转型和结构调整,尤其结构性供给侧改革,是离不开资本市场的资源优化配置的,而并购重组作为影响实体经济和资本市场结构的重要手段,是不会停止的,只会更加活跃。当然,我们要严格遵守证监会的最新规定,做好事,做好人,要相信好并购才会有好报!

一、电建集团整体上市
涉及上市公司:中国电建(601669)
独立财务顾问(经办人):
中信建投(林煊、白罡、张冠宇、杜鹃、李笑彦、于宏刚)、
中信证券(高愈湘、马滨、刘日、陈琛、杨斌、凌陶)
案例类型:整体上市
交易背景:电建集团2011年成立时,正值中国电建申请IPO。为保护上市公司及中小投资者利益,避免集团与上市公司的潜在同业竞争,减少关联交易,电建集团筹备组及中国电建向中国证监会及社会承诺:电建集团成立后将完善治理结构,协调业务发展,具备条件后实施整体上市。虽然2012-2018年A股持续低迷,但为如期兑现承诺,中国电建仍启动了资产重组,重组方案的设计充分考虑到中小投资者利益,赢得了投资者支持。

这一交易的结构包括两个部分。一是中国电建以3.63亿元/股,向电建集团非公开发行40.4亿股普通股,同时承接电建集团债务25亿元,收购的标的资产是电建集团持有的顾问集团、北京院(即北京勘测设计研究院,下同)、华东院、西北院、中南院、成都院、贵阳院、昆明院等 8 家公司 100%股权,此为中国电建主业的上游资产。二是向不超过200名合格投资者非公开发行2000万股优先股,募集资金20亿元。交易完成后,电建集团所持中国电建股权由67.43%上升到77.07%(图1、2)。

项目亮点:在低迷的市场下,为保护中小投资者权益,尽可能提升重组后上市公司的每股收益(EPS),该项目独立财务顾问中信建投、中信证券协助公司制定了“溢价发行+承接债务”的交易方案:通过承接债务和发行优先股等方式,避免了股权稀释;通过溢价发行,保护了投资者利益,并开创了资本市场多项先例。

第一,溢价发行,让利中小投资者。本次重组是央企A股溢价发行第一案,发行价格为3.63元/股(除息前),相比发行底价2.77元/股溢价约31%,换算后,中国电建向电建集团少发14.68亿股,即电建集团向中小投资者让利14.68亿股。高溢价也表明了大股东对未来的信心。此外,通过溢价发行普通股认购资产,有效控制了上市公司重组后普通股股本的扩张程度,减轻了上市公司每股收益摊薄的压力
第二,以承接债务方式实现部分对价,进一步减少了发行股份数量,提升了重组后上市公司的每股收益水平,实现交易双方共赢。而水电、风电勘测设计的优质资产注入,也为中国电建承接25亿元债务提供了偿还保证,减轻了上市公司负担。
第三,以发行优先股方式配套融资,开创资本市场先例。由于优先股不计入股本,发行优先股配套融资,同样能减少普通股股本扩张,减轻发行普通股配套融资的传统模式对上市公司每股收益的摊薄效应。
总体来看,通过溢价发行、承接债务、发行优先股等方式,中国电建总计减少发行27.08亿股普通股,以2018年归属母公司所有者净利润 >利润计算,8家标的公司的净利润为20.6935亿元,经计算,重组前后,中国电建EPS分别为0.4985元/股和0.5026元/股,没有被摊薄,还有些增厚(表1、2)。

第四,通过本次交易,实现了水电、风电的设计、施工业务板块整体上市。电建集团不仅将水电、风电勘测设计及建筑施工业务置于统一的管控平台下,还从根本上理顺了股权和管理关系,推动了内部资源整合,为实现产业一体化奠定了基础,进一步提升了公司竞争力。

二、中信股份923亿港元配售
涉及上市公司:中信股份(00267.HK)
独家财务顾问:中信证券
案例类型:央企混改

交易背景:这一2018年中信股份整体上市以来香港市场最大规模的配售项目,交易结构包括两部分:一是采取“转老股+发新股”等方式,以13.8港元/股向正大光明投资公司(正大集团与伊藤忠商社各持50%权益的投资实体,简称“正大-伊藤忠”)进行803亿港元的战略配售;二是向雅戈尔配售120亿港元,合计配售规模高达923亿元。同时,伊藤忠出资以日元计超过5000亿,创下日本企业对中国投资的最高纪录。

本次交易涉及股权转让、发行可转换优先股、优先股转股与市场配售等多项业务,并涉及中信股份、伊藤忠商社与雅戈尔三家三地上市公司,因此,要求信息披露高度一致与同步,协调难度较大,交易结构复杂。
  
中信证券全程独立操办了本次交易,项目组在优化方案实施路径、选择停牌定价时间、把控信息披露节奏、挖掘投资亮点和估值潜力、打造投资故事和估值逻辑、完善配售路演安排、与投资者和独立股东沟通策略等方面投入大量精力,确保万无一失,显示中资投行经过多年国际化探索,已经具备独立操办超大型、复杂的跨境资本运作的基本能力、专业化水平、职业化素质
  
项目亮点:第一,开创大型国企集团层面大规模混合所有制改革之先河,混改较早的中石化则采取了分而治之的专业化重组策略。中信集团整体上市后,成为第一家将经营主体和注册地迁址香港的大型央企,集团此次通过“老股转让+新股配售”结合的方式,向“正大-伊藤忠”出让20%的大比例股权,使得股东构成与治理结构进一步国际化,成为大型国企混改新标杆。
  
第二,创新突破的交易结构和技术方案。本次交易各方诉求多样,如“正大-伊藤忠”要求最低20%持股比例,以达到权益法核算,港交所要求中信股份保证最低公众持股比例21.87%以及发行价格与发行时机锁定等。经综合考虑,中信证券在整体交易中创新性地引入了可转换优先股,同时在发行方案中设置反摊薄条款、优先股转股机制等,最大限度满足了各方需求。环环相扣,互为条件,最终实现各方互利共赢。

三、招商蛇口整体上市
涉及上市公司:
招商地产(000024)、招商局B(200024)、招商蛇口(001979)
合并方财务顾问/联席主承销商(主办人):
中信证券(陈健健、成希)、招商证券(王大为、章毅)
被合并方财务顾问(主办人):海通证券(王行健、王悦来)
案例类型:央企混改、整体上市、换股吸收合并、B转A

交易背景:招商蛇口将通过整体上市,立足前海蛇口建设自贸区,力求在全国拓展,成为领先的城市综合开发运营商,同时,招商局将调动集团综合资源,倾力打造其为国家“一带一路”战略的桥头堡。
  
本次交易分三步进行。第一步,将招商地产/招商局B的股东分为两类:招商局集团关联股东和非关联中小股东,通过发行股份换股吸收合并招商地产。前者指招商蛇口(即新上市主体001979)及其全资子公司达峰国际、全天域投资、FOXTROT INTERNATIONAL LIMITED和ORIENTURE INVESTMENT

 
 
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